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La proposition de Wiseed pour 10% du capital valorisait l’aéroport 3,5 moins cher que celle du consortium sino-canadien qui a été choisi pour reprendre la moitié du capital. Les ratios offerts sont d’ailleurs spectaculaires...
Les investisseurs individuels qui se sont regroupés autour de Wiseed n’entreront pas au capital de l’aéroport de Toulouse-Blagnac... du moins dans l’immédiat. Le gouvernement a annoncé son intention de traiter avec un consortium sino-canadien pour la vente de 49,9% du capital.
Il faut dire que les investisseurs chinois engagés aux côtés de la SNC Lavalin ont mis les moyens. Alors que le ministre de l’Economie Emmanuel Macron a évoqué le chiffre de 308 millions d’euros, Bercy a confirmé à L’Argent & Vous que ce montant correspondait bien à la valeur des 49,9% à céder.
616 millions d’euros... contre 180 millions d’euros
Autrement dit, l’offre du consortium valorise l’ensemble des actions de l’aéroport à 616 millions d’euros. En ajoutant, la dette du groupe, on arrive même à une valeur d’entreprise de plus de 725 millions d’euros.
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Avec une proposition de 18 millions d’euros, l’offre de reprise en crowdfunding était donc loin du compte. Certes, elle ne concernait que 10% du capital. Mais elle ne valorisait l’ensemble du capital qu’à 180 millions d’euros, soit 3,5 fois moins que celle du consortium.
Des ratios stratosphériques
Le montant mis sur la table par les investisseurs chinois ne manque d’ailleurs pas de surprendre. Il valorise par exemple l’aéroport sur la base de 6,2 fois son chiffre d’affaires 2013 (VE/CA) et de 18,2 fois son Ebitda (VE/Ebitda).
Même s’il existe certainement un potentiel de développement, l’écart avec ADP apparaît spectaculaire (+30% à +50%), ce dernier valant 4,7 fois son dernier chiffre d’affaires et 12,1 fois son dernier Ebitda. En tout cas, l’Etat ne pourra pas être accusé d’avoir bradé son actif...
L'Argent & Vous d'après comptes 2013 | ||
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ADP | Toulouse-Blagnac | |
Valeur du capital | 10 Mds € | 616 M € |
Valeur d'entreprise (avec dette) | 13 Mds € | 728 M € |
CA 2013 | 2,75 Mds € | 117,4 M € |
Ebitda 2013 | 1,075 Mds € | 40 M € |
Rex 2013 | 680 M € | 10,5 M € |
VE/CA 2013 | 4,7x | 6,2x |
VE/Ebitda 2013 | 12,1x | 18,2x |
VE/Rex 2013 | 19,1x | 69,3x |